外汇占款减少热钱走好不见新日

央行最新数据显示：11月份人民币外占款净减少3158亿，余额跌至25.56万亿，为史上第二大单月降幅。第一大单月幅于今年8月份发生，为3183.5亿。

外汇占款（Funds outstanding for foreign exchange）是央收购外汇资产而相应投放的本国货币，主要来源有两个：一是中国企业将出口商品获得的外汇拿到“汇管中心”兑换成人民币，用以支付各项成本，若有盈余则形成利润；二是境外投资机构及自然人向中国境内投资、两者均需兑换成人民币才能流通使用。

外管局手里积累的美元、英镑成为“外汇储备”（注：外汇储备还有其它来源），由美元、英镑、欧元兑换而来的人民币就是所谓的“外汇占款”。

对中国来说，外汇占款是M1（基础货币）的重要组成部分，对M2（广义货币）规模致关重要。2014年12月未，M1、M2和外汇占款余额分别为34.81万亿、122.84万亿和29.4万亿（央行口径）。总之，外汇占款多寡与流动性松紧息息相关。

贸易顺差与利用外资是促使外汇占款增多的两大因素。

2015年1-6月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入68797亿元，支出58767亿元，顺差10030亿元。同期新增外资企业11914家，利用外资折合人民币4205.2亿。两项合计使外汇占款上升1.4万亿。2015年上半年数据显示，贸易顺差及利用外资在新增外汇占款中的比例为7:3。

使外汇占款减少的因素比较复杂，外资撤离、中国公司及个人对外投资、中国游客境外消费……

2015年上半年，我国非金融类对外直接投资560亿美元，折合人民币3442亿。出境旅游6190万人次，假如人均购买1万元人民币的等额外汇用于境外消费，则外汇占款将因此减少6190亿。两项合计，大致抵消掉贸易顺差的贡献。因此，现阶段外汇占款的增减主要取决于外资进入和撤离的流量。2015年前六个月，利用外资4205.2亿，外汇占款余额却较2014年末少3.85万亿，说明外资（热钱）流出十分迅猛，原因不外人民币贬值和美联储加息两大预期。

好比一个赌场，来自世界各地的豪客把美元、英镑、马克、日元换成筹码才能下场。最终不论输赢，赌客都会把筹码兑换成自己想要的币种离场。假设25.56万亿外汇占款中30%由利用外资而来，即便其中乔装入境的 “赌客的原始筹码”占一半，也不到4万亿。它们的主人想拿8万亿离场可以，前提是没有出过“老千儿”，比如恶意做空A股。否则“赌场老板”会给他好看。

有论者把29.5万亿外汇占款全部等同于“热钱的原始筹码”，夸大了十倍。还说它们的主人要拿60万亿、80万亿离场，中国只有让人民币一次性贬值到20.5RMB兑1美元……以其昏昏使人昭昭到了令人发指的程度。

外汇占款逆增长，对基础货币供应构成压力，引发人们对通缩的担忧是有道理的。但是，在信用货币时代通缩基本上属于“事故”。央行只要增加基础货币供给（印钱）就可弥补外汇占款的减少，完成M2增速指标。

外汇占款减少的不利影响可以用“印钱”解决。因为只是替代外汇占款的角色，并不会引发通胀。近十年来，中国几乎是买什么亏什么：美国国债、欧元资产、俄罗斯原油、黑石……过高外汇储备开始回落，对中国有益无害。热钱，走好，不见！

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