85代线液晶面板前景难料TCL高送转方案豪赌

“拟披露重大事项，公司股票于2011年2月25日开市起停牌。” 245亿投向8.5代液晶面板在前，股权激励计划在后，此次TCL又在谋划什么？

问题很快就有了答案——2月26日，TCL集团（）公布其2010年年报，伴随而来的，是一份每10股转增10股的高送转方案。

2月28日，TCL集团以4.55元的价格开盘后，15分钟之后触及涨停，经过一番多空较量，最终封在了涨停板位置，成交量总额达到12.5亿，换手率为9.44%。

而港股对于TCL的年报公告，则反应负面。截至收盘，TCL多媒体（）报2.64港元，跌幅5.04%；TCL通讯（）报8.12港元，跌幅1.58%。

“很妖！该股的走势已经严重脱离了基本面，我们已经不方便再多做评述。”一位在一月初曾对TCL集团出具过中性评级的券商行业分析师在面对记者提问时回应道。

从年初的3.38元低位，TCL集团一路上涨至今，涨幅已近超过40%。

连续十一年未分红的“铁公鸡”TCL，为何突然抛出如此“大礼包”？

“主要是为了讨好A股投资者，但此次高送转（而非现金分红）并不具备多少实质意义，港股的反应更为客观。”上述分析师称。

而高送转之后，TCL将登上A股“第一低价股”的宝座。以2月28日4.82元的收盘价计算，除权之后，TCL集团的股价将腰斩至2.41元，比目前的A股最低的农业银行还低出2毛钱。

“补”出来的利润

TCL集团的年报，可以说是“补”出来的正利润。

年报显示，公司营业收入约520亿，较去年同期增加17%；归属于上市公司股东的净利润约4.3亿，基本每股收益0.1243元；分别较去年同期减少8%和25%。

这一年报数据乍一看上去较为中性，然而在扣除非经常性损益之后，归属于上市公司股东的净利润骤降至负的2.3亿元，较去年同期减少200%。

年报显示其手机业务收入翻番，实现利润6.11亿元。但移动通讯业务的迅猛增长，却无法弥补公司多媒体业务的全年亏损。2010年，TCL多媒体亏损8.57亿元。二者相抵，TCL亏损2.46亿元。

记者发现，真正解救TCL集团于全年亏损窘境的，是来自政府合计10亿余元的补贴收入。

根据年报资料，TCL集团的补贴收入，较2009年的2.4亿元，增加400%，

其中，惠民工程节能补贴2.6亿元，科技基金1.3亿元，高世代液晶面板项目补贴4.8亿元，较2009年均有大幅提高。而新进项目高世代液晶面板的补贴款，占到全部补贴收入近一半。

“‘母凭子贵’，TCL凭8.5代液晶面板之贵，似乎走上了京东方的老路。”上述分析师向记者表示。京东方作为国内液晶面板制造的龙头，虽然屡屡亏损，却能够连续圈钱融资，并总能在即将“带帽”的紧要关头，获得政府补贴，免除ST之忧。

TCL的第8.5代液晶面板生产线项目，是指切割玻璃基板尺寸为2200m×2500m的第8.5代TFT-LCD薄膜晶体管液晶显示器件项目。

公开资料显示，TCL的8.5代液晶面板项目，由合资公司华星光电主导进行，该笔项目的总投资额达到245亿元。

目前合资公司注册资本100亿元，由TCL集团和深超科技双方分别出资，其中TCL集团占比55%。剩余145亿元资金通过银行贷款等融资方式解决。而深超科技，是深圳市国资委直管企业之一。

该项目主体厂房已于2010年12月29日提前封顶，而TCL集团的股价也是从那天开始显露“妖势”。

“245亿元的投资，还不包括后期对原材料、人力资源，及其他配套设施的投资需求。对地方经济的这么明显带动作用，当地政府当然不可能让这二三个亿的亏损给项目蒙上阴影。为TCL的年报护航，也就在情理之中了。”一位私募人士向记者表达了其看法。

划入8.5代“深水区”

“从TCL集团的年报看，其银团贷款利息的算术平均值在4.05%，假设华星光电的其他融资都来源于银团贷款，按TCL集团55%的出资比例计算，2011年其仅在8.5代线的银团贷款上，就要承担3亿多的利息支出，这会直接将其2010年年报的利润吞噬殆尽。TCL多媒体的业务，仅仅只是在第四季度有所好转，如果不能在2011年扭转乾坤，其将面临巨大的财务风险。”一位审计所从业人员向记者指出。

“当前彩电市场的竞争已经十分激烈，国内国外厂商群雄逐鹿，在人口红利逐渐消失，技术水平有待提高的背景下，国内厂商处于相对劣势。而液晶面板的价格走势又存在波动的可能。8.5代线的豪赌，赌的是‘时间差’和产业链整合。”一位私募基金的家电行业分析师这样认为。

现在来看，京东方走在了前面。

京东方副总裁张宇在接受媒体采访时表示：“计划2011年6月底点亮第一块屏，2011年三季度量产。”

而TCL高级副总裁、华星光电CEO贺成明日前表示：“按计划，第8.5代液晶面板项目将于2011年8月开始试生产，同年4季度实现量产，2012年12月达到满产，届时采用新技术新工艺，预计将实现产能月加工玻璃基板12万张，年产26英寸至32英寸、46英寸以及55英寸液晶电视模组约1750万块，大部分产能将由TCL自行消化。”

然而，即使实现量产，8.5代线的前途仍然难料。

“量产之后，TCL2012年的财务报表上将面临固定资产折旧项集中爆发困境。”中金公司黄文倩在其研究报告中指出。

“京东方为龙头，仍难免亏损，TCL8.5代线的前景，真的很难看好。我们近期已经不再打算发布和TCL有关的分析报告。”一位北京的券商研究员告诉记者。

目前的TCL，显然已经划入8.5代线的“深水区”，而未来如何将受到TCL多媒体的业绩回暖、液晶面板市场的价格波动等因素的影响，而这一切都存在不确定性。

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